En enero de 2000 Ecuador incorporó de manera oficial el dólar estadounidense como moneda de curso legal tras atravesar una crisis bancaria, una marcada devaluación de la sucre y una salida masiva de depósitos, una decisión orientada a frenar la hiperinflación, restablecer la confianza y estabilizar los precios; la transición incluyó una tasa de conversión oficial aproximada para convertir pasivos y depósitos denominados en sucres a dólares, y desde ese momento la moneda nacional desapareció y el país abandonó por completo la posibilidad de aplicar una política monetaria discrecional.
De qué manera la dolarización influye en la inflación
- Anclaje de expectativas: al eliminar la posibilidad de financiar déficits públicos con emisión monetaria en moneda local, la dolarización tiende a reducir las expectativas de inflación. Esto suele traducirse en tasas de inflación más bajas y más estables que las previas a la dolarización.
- Transmisión inmediata: la sustitución de una moneda devaluada por una moneda fuerte reduce la presión inflacionaria importada de devaluaciones recurrentes. En Ecuador, la inflación anual cayó desde niveles muy elevados en los años de crisis hacia tasas más moderadas en los años siguientes al proceso de dolarización.
- Limitaciones ante choques externos: la dolarización no impide que factores externos (aumento global de precios de alimentos o combustibles, choques de oferta) generen inflación. Sin un banco central capaz de ajustar la política monetaria, las respuestas deben ser fiscales o estructurales.
- Inflación importada y política de precios: dado que la mayoría de los bienes comerciables se cotizan en dólares, la volatilidad cambiaria desaparece como canal inflacionario, aunque los precios internacionales siguen impactando el costo de vida.
Repercusiones en el crédito y en todo el sistema financiero
- Reducción del riesgo cambiario para depósitos y créditos en dólares: la eliminación de la moneda nacional reduce la exposición por desvalorizaciones, lo que simplifica la evaluación de riesgo para bancos y prestatarios que operan íntegramente en dólares.
- Tasas de interés y disponibilidad de crédito: en general, la estabilización monetaria tiende a reducir las tasas de interés nominales y la volatilidad de las mismas. Para Ecuador esto significó menores tasas que las observadas en el pico de la crisis, facilitando la expansión del crédito cuando la confianza regresó. Sin embargo, la capacidad de crecimiento crediticio depende de la salud bancaria, la regulación y la profundidad de los mercados de capitales.
- Ausencia de prestamista de última instancia eficaz: al no poder emitir moneda, el banco central tiene menor margen para actuar como prestamista de última instancia. Esto obliga a mantener requisitos de capital y reservas más estrictos, seguros de depósitos y mecanismos de intervención prudenciales. En episodios de estrés, el Estado debe recurrir a apoyo fiscal o líneas de crédito externas.
- Moneda de préstamo y vulnerabilidad de deudores: como la economía opera en dólares, los deudores pagan en la misma moneda de sus ingresos en sectores exportadores. No obstante, quienes generan ingresos en sectores informales o con cobros en moneda local (por ejemplo remuneraciones indexadas a inflación previa) pueden enfrentar dificultades si su flujo real se erosiona.
- Profundización de mercados financieros en dólares: la dolarización favorece la emisión de bonos y otros instrumentos en dólares, tanto del sector público como privado, pero exige mercados de crédito y deuda líquidos para diversificar fuentes de financiación.
Cómo la dolarización modifica la planificación de inversiones
- Reducción del riesgo cambiario para inversores: empresas y capitales extranjeros encuentran más predecible el retorno real porque desaparece el riesgo inmediato de devaluación. Esto mejora la evaluación de proyectos de largo plazo, particularmente en sectores no transables como turismo, servicios y construcción.
- Coste del capital y acceso a financiamiento externo: al operar en dólares, la calificación soberana y la percepción del riesgo país influyen directamente en el costo del endeudamiento. Ecuador, sin posibilidad de imprimir moneda, depende de reservas, superávits fiscales o financiamiento externo para épocas de estrés; esto puede elevar el coste del capital si la percepción de riesgo aumenta.
- Planeamiento empresarial más centrado en precios internacionales: empresas exportadoras y importadoras planifican con referencia directa a mercados internacionales; la competitividad se ajusta por costos reales y productividad, no por devaluación monetaria. Eso obliga a mejoras en eficiencia y a estrategias de diferenciación.
- Inversiones públicas y fiscalidad: la capacidad de financiar inversión pública depende de ingresos fiscales y endeudamiento externo. La restricción monetaria obliga a priorizar proyectos con alta rentabilidad social y con capacidad de promover crecimiento exportador o sustitución de importaciones eficientes.
- Hedging y gestión de riesgo: aunque la moneda es estable, los inversionistas deben gestionar riesgos de precios internacionales, tasas de interés internacionales y riesgo país. Instrumentos financieros en dólares (futuros, seguros de crédito) y estructuras contractuales flexibles son herramientas habituales.
Muestras y situaciones ilustrativas
- Período postdolarización: tras la adopción del dólar hubo una etapa de estabilización macroeconómica, recuperación de depósitos y una gradual apertura del crédito privado. La confianza recuperada permitió un crecimiento del crédito al consumo y empresarial en la década siguiente.
- Shock petrolero 2014–2016: la caída del precio del petróleo, principal fuente de divisas, mostró la limitación de la dolarización: sin capacidad de ajuste cambiario ni emisión, Ecuador enfrentó tensiones fiscales que requirieron recortes, reprogramación de deuda y búsqueda de financiamiento externo.
- Acuerdo con organismos multilaterales: programas de apoyo y líneas de crédito con organismos multilaterales han sido utilizados para manejar brechas fiscales y brindar liquidez ante choques, ilustrando la dependencia de financiamiento externo en ausencia de política monetaria expansiva.
- Sector turismo y atracción de inversión extranjera: la previsibilidad cambiaria favoreció inversiones en infraestructura turística y hotelera en regiones costeras y en las islas, pues inversionistas valoran estabilidad para evaluar retornos reales en dólares.
Ventajas y riesgos clave para inversores y políticas públicas
- Ventajas: menor exposición a fluctuaciones cambiarias, inflación contenida y mayor claridad en la proyección de costos y precios; un clima más estable para contratos prolongados y para captar inversión extranjera en actividades no transables.
- Riesgos: reducción de instrumentos de política monetaria, mayor dependencia de reservas y financiamiento externo, vulnerabilidad ante variaciones en precios globales como petróleo y alimentos, además de la obligación de sostener una disciplina fiscal constante.
- Pilares necesarios: un mercado financiero en dólares más desarrollado, supervisión bancaria sólida, políticas fiscales contracíclicas, una canasta exportadora más diversificada y redes de protección social que mitiguen impactos de ajustes.
Sugerencias útiles para empresas y para los inversionistas
- Valorar escenarios internacionales: diseñar planes con múltiples escenarios de precios internacionales y tasas de interés globales, porque la política monetaria local no amortigua esos choques.
- Optimizar estructura de deuda: combinar deuda bancaria local en dólares con emisiones en mercados de capitales para ampliar plazos y reducir riesgo de refinanciamiento.
- Gestionar costos y productividad: sin la posibilidad de devaluación, mejorar productividad y cadenas de valor es la vía para mantener competitividad.
- Uso de instrumentos de cobertura: aprovechar derivados, seguros y contratos en dólares para proteger márgenes frente a variaciones de precios internacionales o tasas.
- Evaluación de riesgos fiscales: monitorear la sostenibilidad fiscal del país, ya que crisis fiscales elevan la prima de riesgo y el costo del capital.
La dolarización transformó la gobernanza macroeconómica de Ecuador al ofrecer estabilidad cambiaria e inflación controlada, condiciones atractivas para la planificación empresarial y la inversión extranjera. Al mismo tiempo, dejó al país con una caja de herramientas limitada para absorber choques externos, aumentando la importancia de la disciplina fiscal, la gestión prudente del sistema financiero y la diversificación productiva. Para inversionistas la dolarización reduce incertidumbres cambiarias pero traslada el foco a riesgos fiscales y a la evolución de los precios internacionales; para el Estado implica priorizar reservas, mercados de deuda y políticas estructurales que fortalezcan la resiliencia económica a largo plazo.
